原油强势上行：成本端支撑渐显

近期，国际原油市场再度成为全球大宗商品交易的焦点。地缘政治紧张、OPEC+减产执行率超预期、以及北美极端天气对供给的短期扰动，共同推动油价突破关键阻力位。布伦特原油期货站稳85美元/桶上方，WTI亦同步走强，这一趋势迅速传导至下游能化产业链，燃料油作为原油直接下游产物，成本支撑效应显著增强。

从基本面来看，原油库存数据持续低于五年均值，尤其是美国商业原油库存连续数周下降，反映出供给偏紧格局未改。与此全球炼厂开工率稳步回升，亚太地区炼油利润边际改善，进一步提振了原油加工需求。值得注意的是，沙特上调官方售价（OSP）的举动也释放出挺价信号，市场看多情绪逐渐凝聚。

燃料油作为重质馏分油，价格与原油关联极强。在此轮原油上涨过程中，新加坡380cst燃料油现货贴水幅度收窄，期货近月合约转为小幅升水结构，显示现货市场买盘积极回升。部分贸易商开始逢低囤货，航运需求季节回暖亦为价格注入动力。尽管新能源替代长期压制燃料油消费，但短期来看，成本驱动的反弹逻辑依然清晰。

需求边际改善：航运与发电双线回暖

除成本端支撑外，燃料油需求的阶段好转成为本轮反弹的另一重要推手。一方面，全球航运市场活跃度提升，波罗的海干散货指数（BDI）触底反弹，集装箱运价亦企稳回升。随着红海局势持续紧张，部分船只绕行好望角，航程拉长显著增加了船用燃料油消费。新加坡港最新数据显示，船用燃料油销量环比增长超7%，其中低硫燃料油（LSFO）采购意愿尤为强烈。

另一方面，亚洲地区发电需求进入传统旺季。南亚多国面临高温天气，电力供应紧张促使巴基斯坦、孟加拉等国增加燃料油发电比例。尽管天然气价格回落一定程度上形成替代压力，但燃料油在调峰电力中仍具经济优势。日本、韩国等国炼厂低硫燃料油出口量增加，亦反映出区域需求韧较强。

综合来看，燃料油市场短线上行动能仍在释放，但需警惕高位波动风险。原油若持续冲高可能抑制下游补库意愿，而需求回暖的可持续亦需观察宏观环境与政策变化。建议投资者重点关注原油走势、航运指数及亚太炼厂开工数据，把握波段交易机会。中长期来看，能源转型背景下燃料油需求虽承压，但不妨碍其阶段行情演绎。