供需双强：热卷基本面为何被普遍看好？

近期热卷期货市场呈现“基本面乐观但价格承压”的独特格局。从供给侧看，国内钢厂产能利用率维持高位，但环保限产政策与粗钢平控要求并未放松，供给端存在刚约束。尤其在碳中和背景下，部分区域限电限产偶发扰动，导致热卷实际产量增速低于预期。原材料焦炭与铁矿石价格近期小幅回落，降低了钢厂生产成本，但并未触发大规模增产冲动，行业整体依然保持理排产节奏。

需求端表现则更显韧。基建投资持续发力，重大工程项目开工率攀升，带动钢结构、机械制造等领域用钢需求回升。汽车、家电行业虽然受芯片短缺影响，但库存周期调整接近尾声，下半年补库需求有望逐步释放。出口方面，尽管海外经济复苏节奏放缓，但中国热卷价比优势依然突出，东南亚与中东订单保持稳定。

这种“供给有顶、需求有底”的格局，构成了热卷基本面稳健的核心支撑。

不过，市场乐观中仍需警惕隐风险。社会库存虽连续数周下降，但绝对量仍高于去年同期，中间商囤货意愿较弱，反映出市场对远期价格信心不足。终端用户采购策略偏向“按需补库”，大量投机需求被抑制，这可能导致价格在缺乏情绪助推时易跌难涨。

隐忧尚存：为何价格仍可能进一步下探？

尽管热卷基本面不乏亮点，但期货价格却并未同步走强，反而屡屡试探低位支撑。究其原因，宏观预期转弱是关键变量。全球通胀压力高企，多国央行进入加息周期，国际大宗商品整体承压，热卷难以独善其身。国内虽然政策托底意图明确，但房地产市场低迷持续拖累钢材消费预期，尤其螺纹钢与热卷需求关联紧密，前者疲软不可避免地传导至热卷板块。

另一方面，市场资金情绪趋于谨慎。随着美联储加息预期强化，美元走强导致人民币汇率波动加剧，部分跨境资本流出国内商品市场。期货多头持仓集中度下降，空头套保比例增加，反映产业端对后市价格并不乐观。技术面上，热卷期货主力合约已跌破关键均线支撑，若短期无重大利好刺激，可能进一步下探寻找平衡点。

对于投资者而言，当前策略应兼顾防御与布局。短期可关注价格回调至成本线附近时的反弹机会，中长期则需跟踪地产政策调整、基建项目落地进度等需求变量。建议采取分批建仓、对冲风险的方式，避免单边重仓操作。毕竟，市场的“乐观基本面”与“悲观价格”之间，往往恰是机会孕育之地。