黄金——避险逻辑松动下的多空分水岭争夺

【当前市场矛盾：降息预期VS实际利率压制】

本周黄金价格在2300-2350美元/盎司区间剧烈震荡，美联储6月议息会议释放的“鹰派暂停”信号成为核心扰动因素。尽管点阵图显示年内降息预期从3次缩减至1次，但美国5月CPI同比3.3%的降温数据与零售销售月率意外负增长，令市场对经济“软着陆”的质疑升温。

这种矛盾在黄金持仓数据中充分体现：COMEX黄金非商业净多头持仓减少12%，而全球最大黄金ETF（GLD）却逆势增仓8.2吨，暗示机构与散户资金出现显著分歧。

从技术面看，周线级别TD序列出现第7根绿色K线，MACD柱状线持续收窄，暗示中期调整尚未结束。但日线级别RSI（14）在45附近三次触底反弹，且价格始终未有效跌破2280美元关键支撑位，显示空头动能不足。值得关注的是，纽约期金与伦敦现货金价差已收窄至1.5美元/盎司，较上月3.2美元的高位明显回落，表明实物交割压力正在缓解。

【下周策略：事件驱动下的波段机会】

6月25日将公布的美国PCE物价指数成为关键催化剂。若核心PCE环比低于0.2%，可能重燃9月降息预期，推动金价测试2370美元压力位；反之若数据超预期，则需警惕向2280美元支撑位的快速回撤。建议采用“事件驱动+技术突破”组合策略：

突破交易：在2350美元上方设置突破多单，目标2390-2415美元区间，止损2325美元；若跌破2280美元则反手试空，目标2240美元。震荡套利：在2300-2350美元区间采用GammaScalping策略，利用期权组合捕捉波动率溢价。

对冲配置：持有黄金多单的投资者可同步做多VIX指数期货，对冲地缘政治风险溢价回落风险。

风险提示：需特别关注6月28日日本央行利率决议，若宣布缩减国债购买规模，可能引发美债收益率曲线陡峭化，间接压制黄金估值。

原油——供需再平衡进程中的结构性机会

【裂解价差异动揭示深层逻辑转变】

本周WTI原油主力合约收于78.4美元/桶，全周振幅达9.2%，呈现典型事件驱动型波动特征。EIA库存意外增加370万桶与OPEC+延长减产的消息形成多空拉锯，但真正暗流涌动的是成品油市场：美国汽油裂解价差从25.8美元/桶骤降至18.6美元，而航空煤油裂解价差却逆势攀升至34.2美元，创2023年以来新高。

这种分化暗示炼厂正在调整产品结构以应对夏季出行旺季，可能导致中间馏分油供应趋紧。

地缘政治方面，红海航运风险溢价已从4月的7美元/桶回落至2.3美元，但美国战略原油储备（SPR）补库计划提供新的支撑——能源部宣布将在78美元下方持续买入，相当于设置“政策底”。技术形态上，周线级别形成看涨蝙蝠形态，0.786斐波那契回撤位76.8美元成为重要防线，若日线收盘站稳80.2美元，则有望打开向83.5美元的上行空间。

【交易策略：捕捉区域价差与期限结构套利】

下周重点关注6月30日OPEC+产量政策会议，考虑到阿联酋等国闲置产能已达240万桶/日，超额减产延续概率较大，建议采取以下策略组合：

跨品种套利：做多布伦特-WTI价差（当前4.2美元），目标6.5美元，该逻辑基于美国页岩油增产放缓及欧洲炼厂检修季结束。月差策略：在Contango结构加深时（近远月价差超过0.8美元），滚动建立多头头寸，捕捉库存周期拐点。波动率交易：买入行权价80美元的跨式期权组合，利用OPEC会议与库存数据公布的时间窗口获取Gamma收益。

产业对冲：航空企业可通过买入2025年12月原油看涨期权锁定航煤成本，执行价建议设定在85美元。

风险预警：需防范美国页岩油厂商在80美元上方加速套期保值带来的抛压，当前生产商空头持仓占比已达43%，接近2020年3月油价战前水平。