生猪期货：产能释放撞上需求疲软盘面为何跌跌不休？

2023年的生猪市场仿佛坐上过山车——年初行业对“猪周期”反转的乐观预期，在二季度后被持续下行的期现价格彻底打破。截至9月末，生猪期货主力合约较年内高点累计下跌超30%，河南、四川等主产区现货价格更是一度跌破14元/公斤的养殖成本线。这场看似突然的下跌浪潮，实则是多重利空因素的集中释放。

产能去化不及预期埋下隐患据农业农村部监测数据显示，2023年上半年能繁母猪存栏量始终维持在4300万头以上，较正常保有量高出5.2%。规模养殖场凭借资金优势逆势扩张，牧原、温氏等头部企业能繁母猪存栏同比增幅达12%-15%。这种“越亏越养”的怪象，源于企业对政策托市预期的过度依赖。

当7月发改委明确表示“不干预市场价格形成”后，市场才惊觉产能出清远未到位。

消费端遭遇二十年最冷寒冬餐饮复苏不及预期给猪肉消费蒙上阴影。国家统计局数据显示，1-8月餐饮收入同比增速较2019年同期仍低6.3个百分点。更严峻的是，预制菜渗透率突破18%的结构性变化，使得传统鲜肉消费量年缩减超200万吨。中秋国庆双节本应是消费旺季，但批发市场白条猪走货量同比下滑11%，反映出终端需求的持续萎靡。

期货市场正在重写定价逻辑当现货市场还在争论14元/公斤是否已是底部时，期货盘面已开始交易“12元时代”的预期。这种超前定价源于三个新变量：饲料成本下行打开养殖利润压缩空间、冻品库存创历史新高形成的堰塞湖效应、以及非洲猪瘟疫苗进展带来的远期供应增量预期。

某私募基金农产品研究员指出：“当前盘面实质上在定价明年的供需宽松格局，养殖户必须警惕现金流危机。”

玉米期货：种植成本铸就铁底结构性矛盾支撑价格韧性

与生猪期货的颓势形成鲜明对比，玉米期货在2700元/吨附近展现出强支撑。尽管深加工需求疲软、进口量创新高，但新季玉米开秤价高开高走的现实，揭示出这个市场正在上演成本驱动与政策托底的双重故事。

种植成本飙升重塑价格中枢2023年东北玉米种植成本调查显示，地租、化肥、柴油等投入品价格同比上涨23%，直接推高种植成本至2200元/吨。这导致吉林、黑龙江等地农户惜售情绪浓厚，某粮食贸易商透露：“现在农民心理价位在2600元以上，低于这个价格宁可将玉米存在‘地趴粮’。

”与此中储粮轮入收购价维持在2750-2800元/吨区间，政策底牌清晰可见。

替代品价差收窄引发需求回流小麦-玉米价差从年初的400元/吨缩窄至9月的150元/吨，使得饲料企业配方中玉米添加比例回升至65%以上。更为关键的是，进口玉米到港成本因美盘上涨而攀升至2800元/吨，内外价差倒挂现象消失。某大型饲料集团采购总监表示：“现在国产玉米性价比凸显，四季度采购量将同比增加20%。

”

天气炒作或成四季度最大变量东北地区9月遭遇的早霜天气，使得部分晚熟品种容重下降，优质粮源溢价空间扩大。而美国中西部干旱导致USDA连续三个月下调产量预估，全球玉米库存消费比降至18.5%的六年低位。气象模型显示，拉尼娜现象可能持续至2024年春季，这为多头提供了天然的天气升水炒作题材。

期货分析师提醒：“当前2700-2750元/吨的震荡区间可能被突破，技术面上行通道正在形成。”