【PDH利润修复背后的产业链暗战】

"PDH装置开工率突然飙升至82%，这个数字让整个华东市场都坐不住了。"某石化贸易商老张盯着屏幕上的数据，手指不自觉地敲打着桌面。作为聚丙烯期货市场的"风向标"，丙烷脱氢（PDH）工艺的利润修复正在引发一场静默的产业链革命。

从成本端看，丙烷与丙烯价差已从年初的-150美元/吨逆转为+80美元/吨，这背后是中东LPG供应宽松与东南亚丙烯需求回暖的双重作用。沙特阿美4月CP价格定格在620美元/吨，较上月下调5%，而同期东北亚丙烯CFR价格却因韩国裂解装置检修意外攀升至980美元/吨。

这种剪刀差让PDH装置每吨净利突破800元大关，创下近三年新高。

在宁波某PDH工厂控制室，技术总监王工指着实时数据屏解释："现在单线日产量提升到1200吨，原料切换系统已启动丙烷-石脑油动态优化模式。"这种灵活的生产策略使得边际成本下移15%，直接传导至聚丙烯粉料报价。当前华东拉丝料现货基差已收窄至-50元/吨，期货盘面开始显现"成本底"特征。

但利润狂欢背后暗流涌动。卫星石化、东华能源等头部企业的新产能投放计划正在加速，预计下半年将新增PDH产能280万吨/年。某期货公司能化研究员指出："当前PDH开工率提升可能透支未来供应弹性，当利润窗口打开时，存量产能的集中释放可能形成'甜蜜陷阱'。

"

【成交放量中的多空密码】

"昨天单日成交28万手，这个量能已经接近2021年牛市水平。"某私募基金交易总监李总切换着分时图，发现午后盘面出现连续万手大单。聚丙烯期货主力合约持仓量突破90万手，虚实盘比升至1:3.2，显示市场分歧正在加剧。

从现货市场观察，华东地区贸易商库存周转天数从22天骤降至15天，但下游BOPP薄膜企业的原料备货却异常谨慎。某薄膜厂采购经理透露："现在都是'T+3'锁价模式，宁可多次小单采购也不愿建立库存。"这种"高周转、低库存"的新业态，使得期现联动性显著增强。

资金流向揭示更深层逻辑。大商所持仓数据显示，前20名会员单位净空单占比从35%降至28%，但某外资投行席位却悄然建立2万手看跌期权头寸。这种看似矛盾的布局，实则暗含对波动率放大的预期。技术面上，PP2309合约在7600元/吨关口形成三重顶结构，但MACD指标却出现底背离信号，多空博弈进入白热化。

面对这种复杂局面，资深交易员建议关注三个关键节点：一是北美飓风季对丙烷运输的影响，二是地炼企业石脑油制PP的边际成本支撑，三是新能源汽车对改性塑料需求的增量空间。某产业基金合伙人总结道："当前市场正处于'PDH利润修复'与'宏观需求弱现实'的角力期，建议采取波动率策略，用跨式期权组合捕捉突破行情。

"