原油暴跌引发成本坍塌短纤定价锚点持续下移

7月以来，国际原油市场经历"过山车"式震荡，WTI原油价格从78美元/桶高位急挫至68美元关口，直接冲击聚酯产业链成本中枢。作为短纤核心原料的PTA期货主力合约，已连续三周收出实体阴线，华东现货报价跌破5600元/吨关键支撑位。更值得警惕的是，乙二醇港口库存突破110万吨历史峰值，MEG期货持续贴水运行，两大原料的"比价双杀"正在重塑短纤成本曲线。

从成本传导机制观察，当前每吨短纤生产成本已下移至7100-7200元区间，较二季度均价下挫超12%。但市场并未出现预期中的成本支撑效应，反而在7月19日创出7028元/吨的年内新低。这种反常现象背后，是产业链利润分配格局的深度重构——当PX加工差被压缩至85美元/吨、PTA现货加工费跌破300元/吨时，上游让渡的利润空间并未传导至下游，反而被中游贸易商的恐慌性抛售所吞噬。

值得注意的是，当前短纤生产现金流已出现结构性分化。以仪征化纤为代表的头部企业凭借规模化优势仍能维持微利，而中小型熔体直纺装置普遍陷入亏损。这种产业格局预示着，若成本端继续下探，行业或将启动新一轮产能出清。据期货之家调研数据显示，目前短纤行业开工率已降至68%，较去年同期下降9个百分点，但社会库存仍累积至22天用量，去库压力高悬。

纺织寒冬蔓延至聚酯链弱现实与强预期的持久博弈

下游纺织市场的"冷空气"正在向上游聚酯链蔓延。海关总署最新数据显示，1-6月纺织服装出口总额同比下降8.3%，其中对美国出口降幅达15.7%。终端需求的萎缩直接反映在织造环节，江浙地区喷水织机开机率持续在55%低位徘徊，坯布库存天数攀升至34天，较去年同期增加7天。

这种"需求塌方"导致短纤消费量出现超预期下滑，6月表观消费量环比下降11.2%，创近三年同期最大跌幅。

面对疲弱的基本面，市场参与者正在重新校准交易逻辑。期货盘面显示，短纤2309合约对现货的贴水幅度扩大至280元/吨，反映出强烈的看跌预期。但产业资本与金融资本的博弈日趋激烈——虽然商业持仓净空单量维持在3.8万手高位，但某外资机构却在7月20日单日增持多单1.2万手，这种多空对峙格局导致期价波动率持续放大。

对于投资者而言，当前需重点关注两个转折信号：一是PTA工厂是否启动大规模检修以平衡供需，目前已有桐昆、恒力等企业释放减产意向；二是纺织服装出口退税政策会否加码，这或将成为需求端的重要变量。技术面观察，短纤期货周线级别MACD出现底背离迹象，若能在7000元/吨关口构筑双底形态，或将迎来阶段性反弹机会。

但从中期维度看，在成本支撑弱化和需求复苏乏力的双重压制下，价格中枢下移仍是大概率事件，建议投资者保持逢高沽空思路，重点关注原料端价格异动带来的套利机会。