港口库存突破安全阈值期现价差暴露市场焦虑

7月国内液化石油气港口库存突破280万吨大关，较去年同期激增42%，华南、华东主要接收站罐容利用率持续维持在85%警戒线上方。这种罕见的累库现象背后，是中东货源持续超预期到港与国内PDH装置集中检修的双重夹击。据海关总署数据显示，6月LPG进口量同比飙升31%，其中沙特阿美连续三个月执行超额出口配额，而国内丙烷脱氢装置开工率却跌破65%的盈亏平衡线。

期货盘面已提前反映基本面颓势，PG2309合约自5月高点累计下跌18%，但期现基差仍维持-380元/吨的深度贴水结构。这种看似矛盾的价差格局，实则暴露了贸易商的库存压力——现货市场每天200-300元的降价幅度，使得持有现货的企业被迫在期货市场建立空头对冲头寸。

某华南大型进口商透露，当前每船6万吨的冷冻货到港即产生超千万浮亏，期货套保规模已创历史新高。

从技术面观察，PG合约周线级别形成标准下降通道，MACD指标在零轴下方持续发散。值得注意的是，当前期货持仓量较去年同期增长75%，但成交量能未见明显放大，这种"持仓量增、价格跌"的形态往往预示趋势的持续性。某私募能源交易总监指出："现在市场正在pricein三季度库存消化困境，只要中东CP价格维持贴水结构，空头逻辑就难以证伪。

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空头策略的攻守辩证法警惕这两个反转信号

某外资投行商品分析师警告："当前市场过度交易供应宽松预期，需防范地缘政治风险溢价的重估。"

对于产业客户，可尝试利用区域价差进行套利，目前华东与山东价差已扩大至600元/吨，创三年极值。

值得警惕的是，当前期货仓单数量仅占港口库存的12%，存在隐性库存显性化的潜在风险。若9月合约进入交割月前出现大规模仓单注册，可能引发空头踩踏。某期货公司交割部负责人透露："已有炼厂在改造储罐申请交割库资质，这或改变多空力量对比。"建议投资者将止损设置在站稳20日均线上方，并重点关注每周三公布的EIA库存数据对国际市场的传导效应。